Объединение КТО и КТГ – плохо или хорошо?…
Напомним, что 18 ноября 2015 г. Председатель правления АО «ФНБ «Самрук-Казына» (далее Фонд) сообщил о рассмотрении вопроса касательно объединения АО «Казтрансойл» (далее КТО) и газопроводной компании АО «КазтрансГаз» в рамках реализации программы трансформации. По словам руководства Фонда наличие двух трубопроводных компаний в структуре НК «КазМунайГаз» нецелесообразно и в целях оптимизации административных расходов рассматривают вариант объединения двух национальных операторов по транспортировке нефти и газа. При этом деятельность по торговле газом планируют сосредоточить в одной компании, чтобы расходы, связанные с другими видами деятельности, учитывались отдельно и не попадали в тариф по транспортировке. В рамках подготовительных работ, по словам руководства Фонда, в КТГ создана единая сервисная компания, а также единый оператор по эксплуатации газопроводов, который объединит функции техобслуживания, эксплуатации газораспределительных систем. В результате, в КТГ сокращены текущие расходы на 7,3 млрд. тенге и капитальные расходы в 9,4 млрд. тенге. Поскольку данное заявление было сделано Председателем правления Фонда на расширенном заседании правительства в Астане, то мы оцениваем вероятность реализации данной идеи очень высокой. Отметим, что также было заявлено, что акции КТО, успешно размещенные в рамках государственной программы «Народное IPO», будут трансформированы в акции объединенной компании с соблюдением прав миноритарных акционеров. В связи с этим мы считаем, что в настоящее время существует некая неопределенность на рынке касательно реализации объединения листингованной компании (КТО) и непубличной компании (КТГ), поскольку отсутствует прозрачный механизм оценки стоимости ценных бумаг. По нашему мнению существуют несколько вариантов реализации, однако не во всех вариантах интересы миноритарных акционеров могут быть справедливо оценены.